下挫的元凶被揪出！百亿量化私募，妥妥的超大号的韭菜？

发布时间：2024-03-01 17:10来源：证券之星 阅读量：8887   

1分钟内，狂卖股票25.67亿元，期间上证指数下跌18.52点，深证成指下跌82点！

下挫的元凶被揪了出来，又是量化私募！而且还是行业内的佼佼者！

灵均投资与幻方、九坤、明汯并列量化私募行业的四大顶级头部。私募排排网显示，当前灵均投资正在运行的产品共418只，代表产品为灵均多策略商品期货专项1期，累计收益达302.39%，年化收益达21.42%。

龙年首个交易日，灵均投资给投资者表演了这么“一出好戏”。到底发生了什么？

龙年开市首日，节前最后一周量化私募产品的业绩陆续公布，包括灵均投资在内的多家量化私募遭遇了历史性超额回撤！

超额回撤背后，风控模型出了问题了？

灵均投资发布投资策略运作情况称:“2024年2月5到8日，市场上大量资金避险式的扎堆进入中证500/1000ETF成分股里，导致成分股内股票相对于成分股外股票出现了明显上涨，伴随市场波动进一步加剧，更多管理人开始收紧风格敞口来贴近指数。在这种环境下，风控中对于非线性市值等因子的风控条件直接走出了10年以来5倍标准差的幅度，短期风控的条件则完全与模型是否在中证500/1000指数之内拿了足够多的股票正相关，这直接导致了本轮超额的大幅回撤。”

灵均投资称，后续公司会重点提升成份股内的模型预测水平，目前模型整体风控收的都非常紧，多头端各项风控指标已经调整到了0.3个标准差之内。

说白了就是，量化“大厂”的自营和DMA产品加杠杆做多微盘股，配以对冲中证500股指期货。然而，节前500指数大涨，期货空头损失惨重；微盘股崩塌，股票多头又是暴跌，两边挨打损失惨重。

其实，量化交易本身并没有多大问题。要知道，在国际成熟股票市场中，量化交易几乎贡献了大多数的流动性。以美国股市为例，量化基金规模占比10%左右，却占据整个股票市场成交额的70%以上。

问题就出在了制度和人身上。

说一下量化基金的盈利原理。中国的量化基金因为缺乏对冲工具，实质上就是量化T+0基金，只能通过不断盘面做T来盈利。

首先拉历史数据，分析一只股的波动区间，然后给每个价格都标注一个可能达到的概率，然后确定一个卖出和买入的比例。

在这个基础上，加上趋势修正策略，当股价日内分时图呈现单边趋势时，暂不买入/卖出，等趋势出现逆转时再根据系统确定的概率进行买卖操作。然后同时买入上千只乃至更多的股票，以解决概率问题。

买入后连续暴跌的，确定一个止损线，到止损线后坚决卖出。对单只股票来说，概率永远只是概率，概率99%也不能保证你必赢。但对于上千只股票甚至几千只来说，概率就一定是概率，小损大赢，概率到位就能确保量化基金总体盈利。

量化背后是机器，玩的是T+0，有融券优势，口口声声给市场增加流动性，但实际上是蹭流动性。量化基金青睐的大多是热门赛道的龙头股，这些股票根本不缺流动性。

对量化基金来说，区间震荡带来的一定是盈利，单边上涨一定会带来踏空，单边下跌一定会带来亏损。

量化基金的策略看起来神奇但实质上很弱智，只能在弱势震荡市存活，只能靠收割一盘散沙的散户存活。

如果刻意收割，那这简直就是超大号的韭菜，割起来甚至比割散户还容易的多。

也有分析师指出，量化私募之所以被推到“风口浪尖”，有4大原因:

一是量化近年来规模扩张较快，“树大招风”，尤其在震荡市场中赚到了钱引发质疑；

二是某些游资使用量化交易，尤其是程序化交易，的确让投资者受损；

三是量化模型不透明、不公开，外界并不知道量化采用的是何种模型、何种策略，从而引发市场的各种猜测；

四是，国内量化模型趋同性较高，存在同涨同跌的风险。

有意思的是，收益率、规模、持续性作为资管行业的“不可能三角”，始终都会有人妄想去挑战它。

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